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车用反光膜

2018年中报及三季报预告点评:玻璃微珠业务稳步

点击量:   发表时间:2019-01-13 03:36

  盈利预测、估值及投资评级: 我们预计公司 2018-2019 年净利润分别为 2.6、3.4 亿元,对应 EPS 分别为 0.41、 0.54 元,目前股价对应 PE 分别为 18 倍、13 倍。公司是国内玻璃微珠型反光膜行业龙头,微棱镜型反光膜进口替代空间广阔、公司稳步放量。维持“ 推荐” 评级。

  传统玻璃微珠型反光膜:车牌膜业务继续拓展,看点在结构调整。 目前玻璃微珠型反射膜产能约 3000 万平/年(部分配套自用),毛利率 35%左右,未来主要通过产品结构调整,提升附加值,规模维持稳中有升。 2018 年上半年,公司抓住市场契机成为多个省份车牌膜及车牌半成品供应商, 2018 年初成功中标广东省等多个省份车牌膜及车牌半成品项目,在原有省份上快速提升市场占有率,加大销售占比,并中标浙江省新能源车牌、广东省车牌半成品及新能源车牌。

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  铝塑膜: 3C 级稳步放量,动力级寻求突破。 公司共有 2 套生产线 年四季度投产的定增募投项目, 17 年二季度进入稳定量产阶段,18 年实际确认收入约 1760 万元(对应约 114.34 万平),主要用在 3C 电池上,毛利率 20%多。目前,期待尽早实现大幅放量。

  微棱镜型反光膜: 持续放量,公司反光材料业务进入新成长期。 目前微棱镜型反射膜产能为 1000 万平/年, 16 年四季度投产的定增募投项目, 17 年实际确认收入 1.24 亿元(对应约 179 万平),产品毛利率 50%以上; 18 年上半年实现销售 136.45 万平米(一季度是淡季),对应收入 7728.53 万元, 由此我们预计全年有望实现销售翻番, 且通过高端产品拓展,毛利率有望进一步提升。

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  反光衣:国内新车出厂强制配套,需求增量 2018 年集中释放。 2018 年 1 月 1日实施新车标准,每车必须配备 1 件反光衣,从而带动国内年产近 3000 万辆新车约 3 亿的反光衣需求在 2018 年集中释放,考虑到公司在玻璃微珠反光膜和反光衣领域的综合竞争优势,该业务有望持续大幅增长(2018 年上半年,反光衣业务收入同比增长 37.47%)。

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